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在3月21日报告《科技牛的估值：从中观到微观——“金融供给侧慢牛”系列（四）》中，我们梳理当年纳斯达克市场在反转初期主导逻辑的变化顺序，以及泡沫后期高估值的消化路径，并再次简要梳理成长股估值方式以及重点科技行业的常见估值案例。本文旨在解释科创板与金融供给侧改革的深层次勾稽关系，并探讨科创板如何改变一二级市场生态？如何理解科创板对A股产业和个股“映射”关系？

A股造好，上证综合指数收2914，升4点或升0.16%，全日成交2028.55亿元人民币。内地刺激措施续公布，港股短期难大跌，二万七有支持人行在包商银行事件后，加大对公开市场投放，今日进行2700亿元人币7天期逆回购操作，另有200亿元人币逆回购到期，公开市场单日净投放2500亿元人币，规模创1月17日以来新高，或可解释今早港股竞价时段出现大额资金流入的现象。

目前房屋被冻结，刘女士还登上了限制高消费的征信名单。根据刘女士的说法，其房产抵押给紫金农商行，但是合同中却成为一家名为中壁贸易公司的贷款担保人，其中刘女士和倪先生提供房产作抵押担保，还有5名自然人、一家建设工程公司作为担保人。而紫金农商行明知合同违规却依旧通过审核，从而造成刘女士等人的损失。

上述交易机制修订和标的扩容主要包括三个方面：一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。二是完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

21世纪经济报道记者统计发现，老股转让制度实施以来，真正利用该机制的IPO项目少之又少。Wind数据显示，自2013年12月以来，A股市场共发行新股1135只，但实施老股转让的新股仅有67只，占比仅为5.90%。上述67只实施老股转让的IPO项目中，39只均完成在该制度刚刚实施2014年1-2月份，此后，老股转让现象则在逐年减少，2015年至2017年三年间的老股转让家数分别为9家、6家、4家，而到2018年仅有养元饮品（603156.SZ）一家上市公司实施过老股转让。

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